2025年的盐津铺子（603719.SH），为成本商场演绎了一则对于耗尽股估值波动的天真案例。一季度，在新耗尽叙事吵吵闹闹演绎之时，盐津铺子凭借策略大单品“大魔王”系列在零卖赛谈一骑绝尘，赶紧烽火商场关心。投资者憧憬着其爆品复制智商与品类彭胀后劲，因此盐津铺子充共享受了商场送礼的“成长性红利”。

图片阐扬：本年以来盐津铺子股价走势与食物加工制造行业指数的对比，数据开始于同花顺

相干词，盐津铺子自二季度运转营收增速放缓，导致商场心扉降温。增速换挡被视为成长动能收缩的信号，激发投资者对高估值可陆续性的质疑，股价随之插足轰动跌落工夫。

这一“过山车”式的体验，并非盐津铺子独到，它潜入揭示了后流量红利期间，商场抵耗尽公司大批存在的心态：既开卷有益地追寻高增长听说，又对任何可能预示故事拐点的数据波动如伤弓之鸟。

脚下，资格一番估值浸礼后，盐津铺子的价钱已基本回首。当旧的增长故事暂时告一段落，驱动公司价值下一阶段上扬的引擎安在？商场梗概在恭候一个更坚实、更可陆续的叙事支点。

盐津铺子近期的系列动作，正试图为这个问题提供谜底。插足12月，公司动作密集：先是于11日高调举办“大魔王策略发布会暨渠谈经销商大会”，明确宣告“重回商超”的核心渠谈策略。紧接着在17日，公司抛出绑定2026-2028年净利润捕快观点的圆寂性股票激励权谋与真金白银的股份回购决策。

这一套“组合拳”涵盖策略地方、企业里面利益机制与市值解决。其核心逻辑在于，在束缚变化的商场环境中，公司正试图主动把持“变化”，构筑一个“新稳态”。估值拓荒的机会，梗概就藏在这次系统性的“再择前路”之中。

增长换挡期的事迹瞻望

2025年第三季度，盐津铺子的营收同比增速进一步放缓至6.05%，创下比年新低，记号着阶段性增长压力显性化。这梗概源于两大身分：一是核心大单品“大魔王”在败坏十亿规模后增速当然回落；二是公司主动对电商渠谈进行结构性退换，计帐低效贴牌产物以聚焦“供应链电商”，导致该渠谈第三季度收入同比下滑40%。

靠近营收增速的换挡，公司的短期支吾策略聚焦于“利润”。第三季度，在营收放缓的情形下，其归母净利润仍保持了33.55%的同比增长，这收货于用度管控与降本增效。

图片阐扬：盐津铺子单季度增速，数据开始于同花顺

现时，公司通过股权激励权谋将阶段性观点显性化。权谋以扣非净利润为核心捕快目的，2026年至2028年的观点值永别设定为8.5亿元、10.0亿元和12.5亿元。值得关注的是，由于公司积年获取的政府援助等相配常性收益，与本次激励权谋需摊销的股份支付用度规模大体零碎，因此捕快所锚定的“扣非净利润”观点，可类似视为对“归母净利润”的捕快。

图片阐扬：各年度事迹捕快观点，数据开始于公告。注：净利润捕快目的均以包摄于上市公司鼓吹的扣除相配常性损益后的净利润且以剔除本次激励权谋股份支付用度影响的数值行为贪图依据。

其中，2026年8.5亿元的观点，相较于机构对其2025年约7.9亿元事迹的一致预估，隐含增速仅约8%，观点设定相对审慎，坦诚响应了解决层对短期渠谈改进阵痛及营收承压的预期。而2027-2028年观点对应的同比增速永别为17.6%和25.0%，则勾画出中恒久盈利质地改善的图景。

与此同期，公司文书以不突出109.32元/股的价钱，回购总和2.8亿至3.3亿元的股份，回购比例最高可达总股本的1.10%。这一趟购价钱上限较现时市价的最高溢价达53%，与股权激励共同组成了“观点绑定”与“市值信心”的组合拳。

渠谈变革：重回商超

盐津铺子2025年半年报中的渠谈数据，了了地揭示了一条分化的轨迹：行为公司基本盘与增长引擎的经销渠谈收入达23.03亿元，同比增长30.09%，营收占比进一步普及至78.3%，展现其渠谈韧性与下千里势能。

图片阐扬：盐津铺子经销过火他新渠谈2017年-2025上半年交易收入及占比，数据开始于公告

与此同期，电商渠谈收入为5.74亿元，同比微降0.97%，占比收缩至19.5%；而直营商超渠谈营收占比已进一步降至约2%，孝敬甚微。从各季度总营收增速变化来看，第三季度的情景应该还更差。在线高尚量红利趋缓、平台竞争热烈的布景下，公司的增长需要寻求新的支点。

图片阐扬：盐津铺子电商渠谈2017年-2025上半年交易收入及占比，数据开始于公告

在此布景下，盐津铺子高调文书了“重回商超”的核心渠谈策略。这一决策基于对零卖业态变迁的潜入瞻念察。在夙昔几年全力拥抱量贩零食和深嗜深嗜电商后，盐津铺子揣时度力地看到，以“胖东来调改”为代表的新式商超正在重聚客流与口碑。

纪念公司发展史，其核心智商之一恰是精确把执渠谈轮动脉搏：从2006年依托商超崛起，到2014年进攻电商，再到2021年拥抱量贩零食，每一次王人能踏准节律。这次策略回调，延续了 “因时而变”的基因，在复杂的渠谈混战中树立一个可陆续的支点。

过程这半年的估值消化，盐津铺子现时的市盈率已回落至25倍傍边，低于近三年的估值核心。若以其股权激励中2026年8.5亿元的净利润观点贪图，其2026年的前瞻市盈率降至约23倍，性价比逐渐突显。

图片阐扬：盐津铺子近三年股价与市盈率走势，数据开始于同花顺

要是说股权激励和回购是雄厚企业的“内功”，那么 “重回商超”策略则是盐津铺子对外部渠谈变局的一次主动出击。不外商场现时的不合点在于，短期营收增速的放缓是恒久增长逻辑的龙套，一经策略退换期的必要代价。

公司现时的系列动作，梗概是在辛苦指挥商场树立新共鸣：即公司的价值应从单纯追求营收高增速，转向笼统评估其大单品陆续鼎新智商、渠谈结构优化智商以及盈利质地普及智商。